Alphabet zera recompra de ações há dois trimestres; capex de US$ 200 bilhões e Anthropic levam o dinheiro
A Alphabet divulga os resultados do terceiro trimestre hoje à noite, depois do fechamento do mercado, com as recompras zeradas pela primeira vez desde 2017. O dinheiro que ia para os acionistas agora banca data centers, dívida e a fatia na Anthropic antes do IPO — e a receita de nuvem precisa crescer rápido o bastante para justificar a troca.
Vincent Jiang · 3 min read
Zero na linha das recompras há dois trimestres
A Alphabet+0.87% — Alphabet, up 0.87 percent today divulga os resultados do terceiro trimestre hoje à noite, depois do fechamento do mercado, e a linha que explica o comportamento da ação está perto do fim da demonstração de fluxo de caixa. As recompras de ações estão zeradas há dois trimestres seguidos — a primeira pausa desde 2017 12. A pausa encerra uma sequência que devolveu cerca de US$ 300 bilhões aos acionistas ao longo de cinco anos, mais do que qualquer outra das hiperescaladoras, como são conhecidas as gigantes de computação em nuvem; entre Alphabet, Microsoft−0.60% — Microsoft, down 0.60 percent today e Amazon−0.40% — Amazon, down 0.40 percent today, apenas a Microsoft recomprou ações no período recente 3.
Para onde vai o dinheiro agora
O primeiro semestre de 2026 absorveu US$ 56 bilhões em aquisições e títulos não negociáveis, sobretudo ações da Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 12. Para o ano, a orientação aponta para capex de cerca de US$ 200 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 120 bilhões ainda pela frente — um plano que o The Inference detalhou em 25 de outubro; a recompra suspensa é o novo capítulo 2.
No trimestre findo em junho, o capex de US$ 44,9 bilhões superou o caixa operacional de US$ 39,1 bilhões 4 — um rombo de US$ 5,9 bilhões e o primeiro trimestre de fluxo de caixa livre negativo desde a abertura de capital da Alphabet, em 2004 5. Para fechar a conta, a companhia adicionou US$ 77 bilhões de dívida em nove meses, além de US$ 30 bilhões em vendas de ações e US$ 19 bilhões em preferenciais de conversão obrigatória, ações preferenciais que precisam ser convertidas em ordinárias 2.
A dívida fez a maior parte do trabalho no financiamento da Alphabet nos nove primeiros meses
Data
| Value | |
|---|---|
| Nova dívida | $77B |
| Venda de ações | $30B |
| Preferenciais de conversão obrigatória | $19B |
O capex da Alphabet ultrapassou o caixa operacional no segundo trimestre de 2026
- Capex
- Caixa operacional
Data
| Capex | Caixa operacional | |
|---|---|---|
| 3T '23 | $8.06B | $30.66B |
| 4T '23 | $11.02B | $18.92B |
| 1T '24 | $12.01B | $28.85B |
| 2T '24 | $13.19B | $26.64B |
| 3T '24 | $13.06B | $30.7B |
| 4T '24 | $14.28B | $39.11B |
| 1T '25 | $17.2B | $36.15B |
| 2T '25 | $22.45B | $27.75B |
| 3T '25 | $23.95B | $48.41B |
| 4T '25 | $27.85B | $52.4B |
| 1T '26 | $35.67B | $45.79B |
| 2T '26 | $44.92B | $39.07B |
O retorno passa pela Anthropic
A tese altista não é conversa fiada. O Google Cloud cresceu 82% no último trimestre, para US$ 24,8 bilhões, com margem operacional de 35,6%, apoiado em um backlog de US$ 514 bilhões do qual a gestão espera converter metade em receita em até 24 meses 5. O consenso para o balanço desta noite aponta receita da nuvem em alta de cerca de 90%, a US$ 29 bilhões, e lucro operacional do segmento perto de US$ 10 bilhões — expansão de 171% 12.
Grande parte do retorno agora passa pela Anthropic, o laboratório de IA cujo IPO está marcado para meados de novembro. A Anthropic deve US$ 114,5 bilhões ao Google Cloud até 2033 sob um contrato de TPU (a Tensor Processing Unit, o chip de IA do próprio Google). Há ainda um segundo acordo de nuvem, de US$ 125 bilhões a US$ 150 bilhões a partir de 2028, no qual o Google pode não ser o único provedor de serviços 2.
A Broadcom+0.77% — Broadcom, up 0.77 percent today, que participa do projeto dos chips, vai cobrar da Anthropic US$ 161 bilhões para alugá-los 2. Após o IPO, a Alphabet permanece como acionista com mais de 5% e detém uma opção de comprar mais US$ 10 bilhões em ações pelo preço da oferta 26.
Meta vende ações novas; Alphabet se financia sobretudo com dívida
A Meta−1.11% — Meta, down 1.11 percent today queimou US$ 2,12 bilhões de caixa no último trimestre, o primeiro de fluxo de caixa livre negativo em mais de uma década. Nesta semana, a companhia elevou as maiores ofertas de ações de sua história a um recorde de US$ 97,5 bilhões. Há ainda um programa separado de ofertas no mercado (at-the-market), que coloca ações à venda aos poucos, autorizado para até US$ 60 bilhões adicionais 7. A Alphabet também vende ações, mas financia a expansão principalmente com dívida 2.
A diretora financeira Anat Ashkenazi disse que os gastos de 2027 vão "aumentar significativamente" 2. Três linhas do balanço decidem a noite de hoje: se as recompras seguem em zero, se a receita de nuvem supera os US$ 29 bilhões e se há qualquer menção à opção de US$ 10 bilhões em ações da Anthropic 6.
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