كونستيليشن تبيع غوغل عشرين عاماً من الكهرباء النووية... وسهمها ما زال أدنى قمته بنسبة 38%
استثمرت كونستيليشن أكثر من 4.3 مليار دولار لتبيع عقدين من إنتاجها النووي لغوغل وأمازون، ومع ذلك يتداول سهمها بفارق 38% عن قمته. تعامل السوق مع السهم معاملة مالك مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي مثقل بالديون؛ لكن العقود، وتقرير الأرباح المقرر في 9 نوفمبر، يقولان عكس ذلك.
Vincent Jiang · 4 min read
باعت كونستيليشن+0.17% — كونستيليشن, up 0.17 percent today خلال أسبوع واحد عشرين عاماً من الكهرباء النووية لشركة غوغل، وعشرين عاماً أخرى لشركة أمازون+0.71% — أمازون, up 0.71 percent today، ثم أغلق سهمها في 23 أكتوبر عند 253 دولاراً، بتراجع 30.5% منذ بداية العام وبفارق 38% عن قمته البالغة 406.04 دولار 1. وقد ضربت موجة إعادة التسعير التي تعرضت لها أسهم شركات الطاقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في أكتوبر كل الأسهم المنضوية تحت هذا التوجه، من مالكي مراكز البيانات المثقلين بالديون إلى شركة مرافق تحمل عقوداً وقّعها ألفابت−0.36% — ألفابت, down 0.36 percent today وأمازون.
والفرق بين هاتين المجموعتين هو جوهر الجدل كله، وسيحكم بينهما موعدان: تفتيش جارٍ بالفعل من هيئة التنظيم النووي الأمريكية في محطة درسدن للطاقة النووية، ونتائج أعمال الربع الثالث المقررة في 9 نوفمبر 1 4.
عقدان خلال أسبوع واحد و7 مليارات دولار من الإنفاق الجديد
في 6 أكتوبر أعلنت كونستيليشن وغوغل عن اتفاقية شراء الطاقة (PPA) لمدة 20 عاماً، وهي عقد طويل الأجل ثابت لشراء الكهرباء بشروط متفق عليها 5. ويغطي شراء غوغل 890 ميغاواط من قدرة نووية جديدة تأتي من مشروعات زيادة القدرة (uprates)، أي ترقيات للتوربينات والمولدات البخارية وأنظمة التحكم تستخلص إنتاجاً إضافياً من 11 مفاعلاً تعمل حالياً 5.
وتغطي اتفاقية منفصلة لمدة 15 عاماً 2,700 ميغاواط إضافية من الأسطول القائم 5. وكونستيليشن، لا غوغل، هي من تتحمل الاستثمار البالغ أكثر من 4.3 مليار دولار وراء مشروعات زيادة القدرة، أي نحو 4.8 مليون دولار لكل ميغاواط، على أن تدخل أول الميغاواط الجديدة الخدمة في 2028 وأن تكتمل الـ890 ميغاواط جميعها بنهاية عام 2032 1 5. وقبل ذلك بأسبوع، وقّعت أمازون اتفاقية شراء طاقة لمدة 20 عاماً تبلغ 690 ميغاواط من محطة كالفرت كليفس في ولاية ماريلاند، تشمل زيادة قدرة بنحو 190 ميغاواط بين عامي 2030 و2032، تدعمها استثمارات من كونستيليشن تتجاوز 3 مليارات دولار 1 2.
حزمة غوغل تبلغ 3,590 ميغاواط واتفاقية أمازون في كالفرت كليفس تضيف 690 ميغاواط
Data
| Value | |
|---|---|
| زيادات قدرة غوغل، 6 أكتوبر | 890 MW |
| توريد غوغل ضمن بي جي إم، 15 عاماً | 2,700 MW |
| أمازون في كالفرت كليفس، 30 سبتمبر | 690 MW |
| زيادة قدرة أمازون ضمنها | 190 MW |
| زيادة قدرة وول مارت في درسدن، يونيو | 30 MW |
زيادات القدرة تتجاوز طابور الانتظار
تمثل زيادات القدرة أسرع طريق إلى ميغاواط نووية جديدة؛ فهي تعيد استخدام مواقع وتراخيص ووصلات ربط بشبكة الكهرباء قائمة بالفعل، وبذلك تتجنب الجداول الزمنية الممتدة لسنوات واختناقات الربط بالشبكة التي يواجهها البناء من الصفر 1 5. وتدعم غوغل وأمازون معاً اليوم نحو 1,080 ميغاواط من زيادات القدرة المخطط لها لدى كونستيليشن بموجب عقود طويلة الأجل، بما يحوّل الإنفاق الرأسمالي إلى إيرادات متعاقد عليها على مدى عقدين من اثنتين من أقوى الميزانيات العمومية في قطاع التكنولوجيا 1.
وتحوز وول مارت+0.23% — وول مارت, up 0.23 percent today حصة أصغر عبر اتفاقية شراء طاقة بقدرة 176 ميغاواط في محطة درسدن وُقّعت في يونيو وتشمل زيادة قدرة بقدر 30 ميغاواط 3. ويدفع السوق مقابل هذه القابلية للتنبؤ في مكان آخر؛ إذ تسير فيسترا+2.09% — فيسترا, up 2.09 percent today، أقرب نظير لكونستيليشن، على المنوال نفسه بزيادات قدرة مدعومة من ميتا−0.31% — ميتا, down 0.31 percent today تبلغ 433 ميغاواط، إلى جانب عرض قرض فيدرالي مشروط يصل إلى 4.2 مليار دولار 1.
التفتيش، والرقم الذي تفترضه العقود
في 14 أكتوبر بدأت هيئة التنظيم النووي الأمريكية، الجهة الفيدرالية المنظمة للطاقة النووية، تفتيشاً خاصاً في محطة درسدن ذات الوحدتين في موريس بولاية إلينوي، بعد أن عثر العاملون على وصلة بطارية متآكلة انكسرت أثناء أعمال الصيانة؛ وتدعم هذه البطارية معدات تُستخدم لإيقاف تشغيل المفاعل 4. وقالت الهيئة إن المشكلة لم تؤثر في الصحة والسلامة العامة.
سيبحث مفتشان في سبب عدم كشف الفحوص الروتينية عن الضرر، وفي ما إذا كانت محطات أخرى تواجه المشكلة نفسها 4. والتوقيت مهم هنا؛ لأن اقتصاديات زيادات القدرة تفترض استمرار تشغيل أسطول المحطات عند مستويات قريبة من معامل السعة (capacity factor) البالغ 93.0% الذي سجلته كونستيليشن في الربع الثاني، وهو أصلاً أدنى من 94.8% قبل عام 1.
موجة الخوف تضع المتهم الخطأ في قفص الاتهام
ثمة سبب حقيقي لموجة البيع التي تطال القطاع بأكمله، لكنه ليس في بالتيمور. فقد خسر سهم كور ساينتيفيك+5.84% — كور ساينتيفيك, up 5.84 percent today، وهي شركة تعدين بيتكوين تؤجر قدراتها في مراكز البيانات لسحابات الذكاء الاصطناعي، 24% من قيمته في شهر واحد بعد أن خفّض جيفريز+2.05% — جيفريز, up 2.05 percent today سعره المستهدف من 37 دولاراً إلى 16 دولاراً؛ إذ تحمل الشركة نحو 7.7 مليارات دولار من الديون مقابل 1.8 مليار دولار من النقد، إلى جانب حقوق ملكية سالبة 6.
يبلغ صافي الدين لدى كونستيليشن نحو 3.0 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين، ومشتري طاقتها هما ألفابت وأمازون لا مستأجرون مثقلون بالديون، بينما يقف متوسط السعر المستهدف لدى وول ستريت عند 338 دولاراً، أي أعلى بنحو 33% من آخر إغلاق 1 4. ورفع مورغان ستانلي+2.93% — مورغان ستانلي, up 2.93 percent today هدفه للسهم إلى 378 دولاراً في 21 أكتوبر، مشيراً إلى مشاريع التوسعة المقبلة 2. سهم يهبط مع القطاع بينما يوقّع عقوداً عجز عنها هذا القطاع؛ انفصالٌ من هذا النوع يمكن لتقرير الأرباح المقبل أن يؤكده أو ينفيه.
أهداف وول ستريت أعلى بنسبة 33% أو أكثر من الإغلاق عند 253 دولاراً
Data
| Value | |
|---|---|
| آخر إغلاق، 23 أكتوبر | $253 |
| متوسط تقديرات وول ستريت | $338 |
| هدف مورغان ستانلي | $378 |
| أعلى مستوى في 52 أسبوعاً | $406.04 |
ما الذي سيحسمه 9 نوفمبر؟
تنشر كونستيليشن إيرجي نتائج الربع الثالث في 9 نوفمبر، وهو أول تقرير تصدره منذ إتمام الصفقتين 1 7. ثلاثة بنود ستحسم الجدل: هل تصمد توقعات ربح السهم التشغيلي المعدل (EPS) لعام 2026 البالغة بين 11.50 و12.50 دولاراً، وهل تتعافى معاملات السعة النووية نحو مستويات منتصف التسعينيات في المئة، وما ستقوله الإدارة بشأن محطة درسدن 1. وحتى ذلك الحين، يظل السوق يتعامل مع الورقة المدعومة من ألفابت وكأنها ورقة مقترض 1 6.
Get Power by email, free
How AI's hunger for electricity moves utilities, power plants and the grid. In our daily email, every weekday.
