गूगल को बेची 20 साल की परमाणु बिजली, फिर भी कॉन्स्टीलेशन का शेयर अपने हाई से 38% नीचे
गूगल और अमेज़न को दो दशक की परमाणु बिजली बेचने के लिए कॉन्स्टीलेशन ने 4.3 अरब डॉलर से ज्यादा का निवेश किया है, फिर भी शेयर अपने हाई से 38% नीचे कारोबार कर रहा है। मार्केट ने इसे कर्ज में डूबी किसी एआई डेटा-सेंटर लैंडलॉर्ड कंपनी की तरह कीमत लगा दी है। लेकिन समझौते और 9 नवंबर के नतीजे इससे बिल्कुल उलटी बात कहते हैं।
Vincent Jiang · 4 min read
एक ही हफ्ते में कॉन्स्टीलेशन+0.17% — कॉन्स्टीलेशन, up 0.17 percent today ने गूगल को 20 साल और अमेज़न+0.71% — अमेज़न, up 0.71 percent today को भी 20 साल की परमाणु बिजली बेच दी। इसके बाद 23 अक्टूबर को शेयर $253 पर बंद हुआ—साल की शुरुआत से 30.5% नीचे और अपने हाई $406.04 से 38% नीचे 1। अक्टूबर में एआई पावर कंपनियों की कीमतें जब दोबारा तौली गईं, तो इस ट्रेड का हर शेयर गिरा—कर्ज में डूबी डेटा-सेंटर लैंडलॉर्ड कंपनियों से लेकर उस यूटिलिटी तक, जिसके समझौतों पर अल्फाबेट−0.36% — अल्फाबेट, down 0.36 percent today और अमेज़न के दस्तखत हैं।
इन दो गुटों के बीच का फर्क ही पूरी बहस है, और उसकी रेफरी दो तारीखें करेंगी: ड्रेस्डेन प्लांट पर पहले से चल रही न्यूक्लियर रेगुलेटरी कमीशन (एनआरसी) की इंस्पेक्शन, और 9 नवंबर को आने वाले तीसरी तिमाही के नतीजे 1 4।
एक हफ्ते में दो समझौते, 7 अरब डॉलर का नया खर्च
6 अक्टूबर को कॉन्स्टीलेशन और गूगल ने 20 साल का पावर परचेज एग्रीमेंट ऐलान किया, यानी पीपीए—तय शर्तों पर बिजली खरीदने का लंबी अवधि का फिक्स्ड समझौता 5। गूगल की इस खरीद से 890 मेगावाट की नई परमाणु क्षमता को सहारा मिलेगा। यह क्षमता क्षमता वृद्धि (अपरेट) से आएगी—यानी पहले से चल रहे 11 रिएक्टरों में टर्बाइन, स्टीम जनरेटर और कंट्रोल सिस्टम के ऐसे अपग्रेड, जो इन रिएक्टरों से ज्यादा उत्पादन निचोड़ लेते हैं 5।
एक अलग 15 साल का समझौता मौजूदा बेड़े से 2,700 मेगावाट और बिजली की आपूर्ति कवर करता है 5। क्षमता वृद्धि के पीछे जो 4.3 अरब डॉलर से ज्यादा का निवेश है, वह गूगल नहीं, कॉन्स्टीलेशन लगा रहा है—हर मेगावाट पर करीब $4.8 मिलियन। पहले नए मेगावाट 2028 में और पूरे 890 मेगावाट 2032 के आखिर तक ऑनलाइन हो जाएंगे 1 5। इससे एक हफ्ते पहले अमेज़न ने मैरीलैंड के कैलवर्ट क्लिफ्स प्लांट के लिए 690 मेगावाट का 20 साल का पीपीए साइन किया, जिसमें 2030 से 2032 के बीच तैयार होने वाली करीब 190 मेगावाट की क्षमता वृद्धि भी शामिल है और जिसके पीछे कॉन्स्टीलेशन का 3 अरब डॉलर से ज्यादा का निवेश है 1 2।
गूगल का पैकेज 3,590 मेगावाट तक; अमेज़न के कैलवर्ट क्लिफ्स सौदे से 690 मेगावाट जुड़ते हैं
Data
| Value | |
|---|---|
| गूगल क्षमता वृद्धि, 6 अक्टूबर | 890 MW |
| गूगल पीजेएम सप्लाई, 15 साल | 2,700 MW |
| अमेज़न कैलवर्ट क्लिफ्स, 30 सितंबर | 690 MW |
| उसमें शामिल अमेज़न की क्षमता वृद्धि | 190 MW |
| वॉलमार्ट ड्रेस्डेन क्षमता वृद्धि, जून | 30 MW |
क्षमता वृद्धि कतार में नहीं लगती
नए परमाणु मेगावाट हासिल करने का सबसे तेज़ रास्ता क्षमता वृद्धि है: इसमें मौजूदा साइट, लाइसेंस और ग्रिड कनेक्शन दोबारा इस्तेमाल होते हैं, इसलिए शुरुआत से प्लांट बनाने में लगने वाले कई साल और ग्रिड से जुड़ने की रुकावटों से बचा जा सकता है 1 5। लंबी अवधि के ठेकों के जरिए गूगल और अमेज़न अब मिलकर कॉन्स्टीलेशन की प्रस्तावित क्षमता वृद्धि के करीब 1,080 मेगावाट को सहारा दे रहे हैं। यानी पूंजी खर्च दो दशक तक ठेके के तहत मिलने वाली आमदनी में बदल रहा है—और वह भी टेक्नोलॉजी की दो सबसे मजबूत बैलेंस शीट से आने वाली 1।
वॉलमार्ट+0.23% — वॉलमार्ट, up 0.23 percent today की हिस्सेदारी छोटी है—जून में साइन किया गया ड्रेस्डेन का 176 मेगावाट का पीपीए, जिसमें 30 मेगावाट की क्षमता वृद्धि शामिल है 3। बाजार इस तयशुदा आमदनी की कीमत कहीं और चुका रहा है: कॉन्स्टीलेशन के सबसे करीबी प्रतिद्वंद्वी विस्ट्रा+2.09% — विस्ट्रा, up 2.09 percent today भी यही फॉर्मूला अपनाए हुए है—433 मेगावाट की मेटा−0.31% — मेटा, down 0.31 percent today-समर्थित क्षमता वृद्धि और 4.2 अरब डॉलर तक का शर्तों के अधीन संघीय ऋण प्रस्ताव उसके पास है 1।
इंस्पेक्शन और वह आंकड़ा जिस पर ठेके टिके हैं
14 अक्टूबर को अमेरिकी संघीय परमाणु नियामक एनआरसी ने इलिनोइस के मोरिस स्थित दो यूनिट वाले ड्रेस्डेन प्लांट में स्पेशल इंस्पेक्शन शुरू किया। इससे पहले रखरखाव के दौरान बैटरी का जंग खाया एक कनेक्शन टूट गया था, जो स्टाफ की नजर में आया; यह बैटरी रिएक्टर बंद करने में इस्तेमाल होने वाले उपकरणों का बैकअप है 4। नियामक ने कहा कि इस मामले से जन स्वास्थ्य और सुरक्षा पर कोई असर नहीं पड़ा है।
दो इंस्पेक्टर यह पता लगाएंगे कि रूटीन जांचों में यह नुकसान क्यों नहीं पकड़ में आया और क्या दूसरे प्लांटों के साथ भी यही हाल है 4। टाइमिंग इसलिए अहम है, क्योंकि क्षमता वृद्धि का पूरा गणित इस धारणा पर टिका है कि बेड़ा दूसरी तिमाही में कॉन्स्टीलेशन का दर्ज 93.0% कैपेसिटी फैक्टर (capacity factor) के आसपास ही चलता रहेगा — और वह एक साल पहले के 94.8% से पहले ही नीचे खिसक चुका है 1।
डर की बिकवाली का आरोपी गलत कंपनी है
पूरे सेक्टर की बिकवाली के पीछे एक असली वजह है, लेकिन वह वजह बाल्टीमोर में नहीं बैठी है। कोर साइंटिफिक+5.84% — कोर साइंटिफिक, up 5.84 percent today एक बिटकॉइन माइनिंग कंपनी है, जो अपनी डेटा-सेंटर क्षमता एआई क्लाउड कंपनियों को किराए पर देती है। जेफरीज़+2.05% — जेफरीज़, up 2.05 percent today ने उसका टारगेट 37 डॉलर से घटाकर 16 डॉलर कर दिया, और उसके बाद कंपनी एक महीने में 24% गिर गई। उस पर करीब 7.7 अरब डॉलर का कर्ज है, इसके मुकाबले नकद 1.8 अरब डॉलर, और इक्विटी भी नकारात्मक है 6।
कॉन्स्टीलेशन का नेट डेट-से-ईबिटडीए अनुपात करीब 3.0 गुना है। उसके खरीदार कर्ज में डूबे किराएदार नहीं, बल्कि अल्फाबेट और अमेज़न हैं। और वॉल स्ट्रीट का औसत टारगेट 338 डॉलर पर है — आखिरी क्लोज से करीब 33% ऊपर 1 4। मॉर्गन स्टैनले+2.93% — मॉर्गन स्टैनले, up 2.93 percent today ने 21 अक्टूबर को अपना टारगेट बढ़ाकर 378 डॉलर कर दिया, विस्तार पाइपलाइन का हवाला देते हुए 2। एक शेयर सेक्टर के साथ गिर रहा है, जबकि वही वे ठेके साइन कर रहा है जो सेक्टर की किसी और कंपनी के हासिल नहीं हुए — यह फर्क असली है या नहीं, इसका फैसला अगले नतीजे ही करेंगे।
वॉल स्ट्रीट के टारगेट 253 डॉलर के क्लोज से 33% या ज्यादा ऊपर
Data
| Value | |
|---|---|
| आखिरी क्लोज, 23 अक्टूबर | $253 |
| वॉल स्ट्रीट का औसत टारगेट | $338 |
| मॉर्गन स्टैनले का टारगेट | $378 |
| 52 हफ्ते का हाई | $406.04 |
9 नवंबर क्या तय करेगा
तीसरी तिमाही के नतीजे 9 नवंबर को आएंगे — दोनों सौदों के बाद कंपनी की यह पहली रिपोर्ट होगी 1 7। इस बहस का फैसला तीन बातों पर होगा: क्या 2026 के लिए 11.50 से 12.50 डॉलर की एडजस्टेड ऑपरेटिंग ईपीएस (प्रति शेयर कमाई) की गाइडेंस बरकरार रहती है, क्या परमाणु बेड़े के कैपेसिटी फैक्टर फिर से मध्य-90 प्रतिशत की ओर लौटते हैं और ड्रेस्डेन को लेकर मैनेजमेंट क्या कहता है 1। तब तक बाजार ने अल्फाबेट के कागज़ पर किसी कर्जदार का जोखिम प्राइस कर रखा है 1 6।
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