Salesforce 56.6亿美元买下Braze,Zeta的回应:把消费者数据装进AI模型

面对Salesforce▼−0.39% — Salesforce, down 0.39 percent today对Braze▼−0.09% — Braze, down 0.09 percent today的收购,Zeta Global▼−0.82% — Zeta Global, down 0.82 percent today没有提出竞争性报价,而是连做两笔代价不高的收购。这两笔收购办到了竞购办不到的事:把Zeta的消费者数据云装进模型,专门用于影响未来将充当消费者“私人购物助理”的AI代理。这筑起了投资者想要的护城河,同时也带来一项隐私风险敞口——Zeta的任何一家同行,都不曾背负这种风险。

这笔账怎么算,先看一组对比:Salesforce同意以约56.6亿美元收购Braze↗,相当于预期营收的6.2倍;而Zeta按预期营收计的估值倍数为4.4倍,体量却约为Braze的两倍,现金创造能力也更强³。本刊10月14日的文章已报道这两笔收购和Zeta触及的52周新高;此后新增的内容,是首席执行官本人对“为何选择收购而非合作”的解释,以及这一选择意味着公司此前数据承诺的反转³。

Zeta曾告诉投资者,自家数据从不用于训练外部模型。买下Senso,这一点变了

Zeta首席执行官戴维·斯坦伯格对广告行业媒体AdExchanger表示↗,Zeta从不与任何第三方共享其数据云(Data Cloud),也不会把这些数据输入前沿模型。他说,买下Senso意味着Senso可以动用数据云的全部数据来训练模型,其工程师将直接进驻Zeta的AI实验室²。

Senso是Zeta旗下GEO产品背后的初创公司。GEO即生成式引擎优化(generative engine optimization),作用是让品牌出现在AI聊天机器人的回答里;同一场访谈还安排总部位于荷兰的数据基础设施公司Digital Audience负责确定性身份匹配(deterministic identity)²。这很可能是货真价实的竞争优势:一个竞争对手租不到的智能层。但对一家售卖身份识别(identity resolution)服务的公司而言,这也是新的风险面——监管者看的是数据流向,不看组织架构图。

风险由谁承担,投资者该问什么

无从验证的是用户同意问题：当初同意Zeta将数据用于营销的消费者，是否料到这些数据经身份识别处理后，会被用于训练旨在影响购物代理的模型。没有任何有据可查的文件回答了这个问题。投资者能够核查的，是信息披露。如果Zeta能明确说明公司内部训练闭环如何治理、用户同意涵盖哪些内容，以及监管机构可能从中读出什么,那么这个4.4倍的折价看上去就是一笔划算买卖。如果公司保持沉默，这项风险敞口无论被高估还是被低估，定价都是错的。

这笔收购的逻辑站得住脚：低价买下代理层，胜过高价买下Braze。Senso的整合，是接下来值得盯住的交易。